"El mercado de valores es razonable para lo que es Uruguay"

El mercado de valores uruguayo representará un movimiento de unos U$S 32.000 millones en 2011, según Pablo Montaldo. El presidente de la Bolsa de Valores de Montevideo dialogó con LA REPÚBLICA e indicó que el aumento de la operativa se debe a varios factores, entre los que se encuentra la volatilidad.

El mercado de valores aumentará 60% este año. ¿Qué explica este aumento?

No creo que haya una sola causa que explique por qué subió la operativa del mercado de valores. Evidentemente es un fenómeno multicausal. En parte la volatilidad sería una de las explicaciones, porque hay más compras y más ventas. Por otro lado, la mayor capacidad de ahorro tiene como consecuencia que haya más dinero para invertir, y eso hace que los corredores compren más dinero para sus clientes. Tendríamos que hilar fino para conseguir más explicaciones, ya que no tenemos un estudio profesional o a fondo, tenemos algunos indicios o indicadores de por dónde puede ir la cosa, pero lo seguimos estudiando.

Independientemente de la volatilidad, ¿con el desarrollo de la actividad se ha desarrollado la Bolsa?

El hecho de que la economía aumente, mejora la capacidad de ahorro de la gente y consecuentemente, al haber más capacidad de ahorro, hay más inversiones en activos financieros. Eso es un dato: cuanto más desarrollada es la economía, más puede gastar ese exceso de ingresos: puede gastarlo en ahorrar, en esparcimiento o en bienes suntuarios. Estas son las cosas paradójicas que se están viviendo en Uruguay y hay mucha gente a la cual le rechina: hay gente que está comprando autos más caros, hay gente que está haciendo viajes que antes no hacía y hay gente que está ahorrando y que antes no ahorraba, es la realidad.

¿Y apela a la profesionalización del ahorro a través de la Bolsa de Valores?

Sí, a través de los bancos y los corredores.

Con respecto al mercado uruguayo, tú decías que hay gente que dice que el mercado uruguayo es chico, pero no es así. ¿Realmente creés que no es chico?

No, no es chico. Para lo que es Uruguay, proporcionalmente es un mercado razonable.

¿Y la preocupación del gobierno por expandir el mercado de valores no estaría relacionada con que el mercado es chico?

Claro, lo que pasa es que hay una idea, que es errónea, de que el mercado uruguayo es subdesarrollado. Lo que es subdesarrollado es el mercado accionario, ese sí, totalmente subdesarrollado. Estamos abajo del subdesarrollo, estamos en la edad de piedra. ¿Por qué? Porque hay pocas empresas que cotizan en bolsa y muy pocas de las que cotizan se operan efectivamente. Pero el mercado de valores es de tamaño promedio, para lo que es Uruguay, por supuesto.

¿Y es necesario desarrollar un mercado accionario para impulsar la economía?

Bueno, esa es toda una discusión académica. Hay más de una biblioteca. Hay gente que dice que sí y gente que dice que no, y hay ejemplos en ambos sentidos. No sé si hay trabajos económicos contundentes, creo que la discusión no está laudada aún. A mí me gustaría creer que sí, que el desarrollo va atado al del mercado accionario, pero como economista no estoy seguro. De hecho, Uruguay ha crecido y se ha desarrollado hasta donde llegó hoy sin mercado accionario. El mercado accionario de los 50 o 60 era mucho más activo, pero el país era mucho más subdesarrollado que hoy. Y desde esa época hasta hoy no tenemos mercado accionario y el país creció, y el ingreso per cápita es uno de los más altos de América Latina.

¿Desde la Bolsa de Valores se busca hacer crecer al mercado accionario especialmente o está más preocupada por el mercado de valores en general?

La Bolsa está más preocupada por el mercado de valores en general, porque no puede forzar la existencia de un mercado accionario. Las empresas emitirán si les sirve, les interesa o si es acorde a sus políticas. O emitirán deuda. El mercado de valores no es solo el mercado accionario. Lo que sí es bastante claro es que sin un mercado de capitales no creo que pueda haber un desarrollo importante; esa sí sería una tranca al crecimiento.

¿Y Uruguay sí ha desarrollado el mercado de capitales?

El mercado de capitales es mucho más que el mercado de valores, es todo lo que es el financiamiento de toda la actividad del país. Ya sea a través de bancos, el mercado o los instrumentos que sean. El crecimiento de alguna manera se tiene que financiar, nunca es suficiente solo el capital propio. Si mercado de capitales no está bien desarrollado, eso es un freno al crecimiento.

¿Y la Bolsa, en tanto mercado de capitales, se ha desarrollado más que la economía o menos?

Menos, aunque capaz que al final de este año, considerando el crecimiento capaz que recuperamos los años de estancamiento. Este año la Bolsa de Valores de Montevideo está creciendo a un 20%.